Решение, принятое ФРС США 11 декабря, расстроило участников рынка. Комитет по операциям на открытом рынке снизил ставку по федеральным фондам и ставку дисконтирования на 25 базисных пунктов до 4,25% и 4,75% соответственно. После заседания американские рынки акций пережили значительное падение, индекс широкого рынка S&P 500 снизился на 2,5%.

Однако ФРС не стала раскрывать все свои планы во вторник. На следующий день 12 декабря она сообщила о новых мерах по увеличению ликвидности в финансовой системе. Такой мерой станет проведение аукционов, на которых коммерческим банкам будут предлагаться краткосрочные кредитные ресурсы. Такие же меры будут приняты Европейским центральным банком и центральными банками Швейцарии, Великобритании и Канады.

Коммерческие банки, обеспокоенные тем, что их контрагенты могут понести потери по ценным бумагам, обеспеченным ипотечными кредитами, не склонны кредитовать друг друга. Объемы предложения на денежном рынке сократились, и ФРС пришлось принимать меры для борьбы с дефицитом ликвидности. В августе в период между заседаниями ФРС неожиданно снизила ставку дисконтирования, по которой коммерческие банки могут получить кредит непосредственно у федеральных резервных банков. Как правило, это кредиты “овернайт”, однако в тот период ФРС увеличила период кредитования до 30 дней. К середине декабря после трех заседаний ФРС ставка дисконтирования была снижена до 4,75%.

Действия ФРС имели некоторый положительный эффект, однако он был ограниченным, так как коммерческие банки не склонны пользоваться “дисконтным окном”. Исторически сложилось так, что получение кредитов непосредственно у федеральных резервных банков являлось негативным сигналом о финансовой стабильности коммерческих банков. Поэтому ФРС решила принять дополнительные меры. На неделе с 17 по 21 декабря ФРС предложит на аукционах $20 млрд. сроком на 1 месяц. Коммерческие банки будут предоставлять заявки на кредиты с обозначением суммы, которую они хотели бы получить, и процентной ставки. По итогам аукциона средства получат банки, предложившие наибольшие ставки. Минимальная ставка на аукционах будет установлена на уровне ставки по федеральным фондам. Банки должны будут предоставить обеспечение в размере, соответствующем сумме кредита. Типы обеспечения такие же как и для кредитов, получаемых с помощью механизма “дисконтного окна”, и включают в себя ипотечные ценные бумаги. На текущий момент запланировано 2 аукциона в декабре и 2 аукциона в январе. В будущем возможны еще аукционы, что будет зависеть от того, насколько эффективными они окажутся и как на них будут реагировать финансовые рынки.

Целью проведения аукционов является вливание ликвидности в финансовую систему, что должно способствовать увеличению объемов кредитования и привести к снижению процентных ставок. ФРС надеется, что механизм аукционов не будет восприниматься с негативным оттенком, свойственным отношению к механизму “дисконтного окна”. Рост объемов кредитования, в свою очередь, обеспечит поддержку рынку жилья и инвестиционным планам компаний, что должно уберечь экономику от рецессии. Таким образом, данная программа может рассматриваться как дополнение к традиционным инструментам денежно-кредитной политики, в частности к снижению ставки по федеральным фондам и ставки дисконтирования.

Идея проведения аукционов рассматривалась ФРС не раз. В связи с возникновением проблем на финансовых рынках в текущий момент она вновь стала актуальной. Более того, были достигнуты соглашения с другими центральными банками о координации усилий.

Основной вопрос в том, будет ли такой меры достаточно для предотвращения рецессии в американской экономике. Очевидно, что рынки не были удовлетворены решениями, принятыми ФРС на заседании 11 декабря. Новость о проведении аукционов вначале воодушевила участников рынка, однако затем их позитивный настрой исчез. В данном случае речь скорее идет о рыночной психологии. Банки имеют запасы наличности, если бы они выдавали кредиты, экономический рост продолжился, хотя и был бы слабее в краткосрочной перспективе. В целом, эта мера – последнее, что может предпринять ФРС для предотвращения экономического спада. Именно этот факт и настораживает рынки.

Материалы по теме:

Гордон Браун поддерживает инициативу ведущих центральных банков

Центральные банки спешат на помощь